隨著中國移動在上交所掛牌，三大運營商正式在A股“會師”。

1月5日，中國移動開盤價為63元，相較57.58元的發(fā)行價上漲超9%，隨后漲幅有所回落，截至當日收盤，中國移動報價57.88元，漲幅收窄至0.52%，成交額超152億元，總市值為1.23萬億元。

在業(yè)內(nèi)看來，作為三大運營商的“帶頭大哥”，中國移動的A股上市將發(fā)揮更大的帶動作用，但從運營商的估值以及行業(yè)發(fā)展空間來看，中國移動在面臨機會的同時也有巨大挑戰(zhàn)。

電信專家付亮認為，連續(xù)多年的“提速降費”使得我國擁有全球領(lǐng)先的移動網(wǎng)絡(luò)和有線寬帶網(wǎng)絡(luò)，但也限制了電信運營商通過基礎(chǔ)通信服務(wù)(包括語音、短信、上網(wǎng))獲得超額收益，電信運營商必須尋找新的收入增長點。

上市首日“高開低走”

中國移動上市是A股近十年募資額度最大的IPO項目，首日的表現(xiàn)尤其令外界關(guān)注。

5日早盤，在集合競價階段，中國移動股價上漲20%達到69.1元，但后續(xù)回落，開盤價為63元。開盤后，中國移動股價持續(xù)下跌，一度跌至58.11元，而后經(jīng)歷短暫拉升后股價徘徊在58元至60元之間。按照收盤價計算，中國移動在上市當天的“振幅”達到9%。

雖然股價“高開低走”，但也打破了外界對于運營商“破發(fā)行情”的固有觀點。8月20日，中國電信上市首日收漲34.88%后，在上市后兩個交易日(8月23日、8月24日)，中國電信A股便一字跌停，此后處于下跌態(tài)勢。

有機構(gòu)認為，考慮到中國移動按申報稿募資凈額計的預(yù)期發(fā)行PE約為12倍，較中國電信首發(fā)PE低40%，且中國移動位居三大運營商首位，預(yù)計后續(xù)破發(fā)風險小于中國電信。此外，中國移動回A是通信板塊的里程碑事件，對整個板塊有一定提振作用，此次增加了在國內(nèi)市場股權(quán)融資的新渠道，產(chǎn)業(yè)鏈上游相關(guān)公司會在經(jīng)營上受益。

“中國移動的股價偏低，利潤率、股息收益率都維持很高的水平，有利于成為未來A股股票市場的定盤星。”付亮表示，中國是目前全球5G商用領(lǐng)先的國家之一，全球半數(shù)以上5G基站在我國，而在我國的5G基站中，中國移動占據(jù)了一半。

后5G時代運營商能否“翻盤”?

5G融合應(yīng)用正處于規(guī)模化發(fā)展的關(guān)鍵期，包括運營商和互聯(lián)網(wǎng)廠商在內(nèi)的科技巨頭正在進入新的競爭賽道。

“5G時代，運營商瞄準了行業(yè)應(yīng)用這一新興市場，機會不少，但競爭也變得更加激烈。電信運營商如何借助網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢取得差異化競爭優(yōu)勢，成為關(guān)鍵。”付亮說。

從募資用途來看，中國移動本次擬募資560億元，擬將一半的募資額投入5G精品網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目，足以看出其對5G項目的重視。

過去五年，OTT業(yè)務(wù)對運營語音業(yè)務(wù)的替代作用以及網(wǎng)絡(luò)投建的資金壓力讓運營商有些“束手束腳”，如何收回網(wǎng)絡(luò)建設(shè)成本成為了三大運營商在公開場合經(jīng)常被問及的問題。

而缺乏增長空間成為運營商估值低的主要原因。從數(shù)據(jù)來看，世界電信運營商龍頭平均 PE 倍數(shù)為15.53，我國運營商在港股平均 PE 倍，數(shù)為 7.25，遠低于國際平均水平。作為對比，美國電信運營商龍頭 Verizon市值為 9.44 倍 PE，T-Mobile 市值為 40.55 倍 PE。

但隨著5G的覆蓋進一步提升，運營商的收益在去年迎來“拐點”。

一改過去幾年增收不增利的窘?jīng)r，三大運營商的凈利潤在2021年三季度的財報中均有大幅提升。根據(jù)電信運營商披露的業(yè)績顯示，2021年前三季度，中國移動營收達6486億元，較上年同期增長12.9%，公司股東應(yīng)占利潤為872億元，同比增長6.9%;中國電信營收3265.36億元，同比增長12.3%，歸母凈利潤為233.27億元，同比上升24.7%;中國聯(lián)通營收為2444.89億元，同比上升8.5%，歸母凈利潤為56.76億元，同比上升18.6%。

中國電信首席科學(xué)家、貝爾實驗室院士畢奇在一場會議中表示，2025年，用戶月平均流量可以達到100GB。“據(jù)不完全統(tǒng)計，5G終端在5G網(wǎng)絡(luò)的月流量達23GB左右。”

這意味著運營商在流量上的收益得到改善。“以前流量是包袱，現(xiàn)在流量是收入。”一運營商人士對記者如是表示。

但從長期競爭趨勢來看，脫離基礎(chǔ)電信網(wǎng)絡(luò)做互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容或服務(wù)，電信運營商在與互聯(lián)網(wǎng)公司等競爭中并沒有優(yōu)勢。

在業(yè)內(nèi)看來，運營商要想在互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容或服務(wù)以及新興的“5G+行業(yè)”上發(fā)揮更為積極的作用，必須在為全社會提供低成本、高速率的基礎(chǔ)通信網(wǎng)絡(luò)連接的基礎(chǔ)上，利用網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，尋找到網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)的結(jié)合點，形成差異化的產(chǎn)品和服務(wù)。