【結(jié)論】歡聚集團(tuán)第二季度取得了穩(wěn)健的業(yè)績，接近盈虧平衡，大幅超出市場預(yù)期。BIGO業(yè)務(wù)的價(jià)值在目前股價(jià)中完全沒有體現(xiàn)，所以我們預(yù)計(jì)這一錯(cuò)誤定價(jià)將在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候得到糾正。

【八六證券觀點(diǎn)】八六證券分析師認(rèn)為，公司股價(jià)明顯被低估，因?yàn)槠洚?dāng)前的市值低于其現(xiàn)金持有量。目前公司擁有的現(xiàn)金為39億美金（包括百度已支付的收購YY國內(nèi)直播業(yè)務(wù)的對(duì)價(jià)19億美元）。業(yè)務(wù)層面，BIGO海外市場持續(xù)擴(kuò)張，并接近盈虧平衡，這意味著該公司已經(jīng)成功擺脫了市場對(duì)業(yè)務(wù)長期生存的擔(dān)憂。自一季度財(cái)報(bào)發(fā)布以來，該公司股價(jià)已下跌逾46%。整體而言，我們認(rèn)為，歡聚集團(tuán)股價(jià)開始回升，并與其現(xiàn)金持有量相匹配，只是時(shí)間問題。影響公司股價(jià)上漲的因素包括:1)百度收購YY直播獲得批準(zhǔn)，我們認(rèn)為獲得批準(zhǔn)的可能性很高，屆時(shí)剩下近13億美元也將到賬；2)香港上市；3)宣布股份回購計(jì)劃。

【估值】我們現(xiàn)在對(duì)歡聚集團(tuán)股票的估值為每股100美元，其中Bigo Live為50美元（按2022年經(jīng)調(diào)整每股收益對(duì)應(yīng)估值9倍，或基于1.6倍 2022年市銷率）；虎牙持股為每股3美元(基于持股16%，按70%進(jìn)行折價(jià))，此外還有預(yù)計(jì)凈現(xiàn)金占估值70%（每股46.2美元，包括百度已支付的收購YY Live業(yè)務(wù)的對(duì)價(jià)）。

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